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海底捞明日挂牌港交所 五大看点全面解析

2018-9-25 16:47| 发布者: 北辰| 查看: 232
摘要:   内地火锅连锁餐厅海底捞将于9月26日(周三)在港交所挂牌交易,海底捞将以招股价上限17.8元定价,公开发售获1.3万人入票,超额认购4.56倍。  海底捞暗盘交易收报19.26元,较招股价高8.2%,暗盘成交7840万元,不 ...

  内地火锅连锁餐厅海底捞将于9月26日(周三)在港交所挂牌交易,海底捞将以招股价上限17.8元定价,公开发售获1.3万人入票,超额认购4.56倍。

  海底捞暗盘交易收报19.26元,较招股价高8.2%,暗盘成交7840万元,不计手续费每手1000股赚1460元。海底捞此前于9月12日-17日完成公开招股,每手(1,000股)入场费高达1.8万元,是香港史上最贵新股。

  看点一:港股首个大型餐饮服务IPO,2017年营收破百亿

  海底捞于1994年在四川成立,是一家以经营川味火锅为主,融汇各地火锅特色于一体的大型直营连锁企业,是火锅界的佼佼者和领军人物。海底捞招股书显示,主营收入来于餐厅经营,占比达到97.4%。海底捞作为在2015-2017年间收入规模稳坐中国中式餐饮市场以及火锅餐饮市场的冠军宝座。2017年,海底捞总营收为106.37亿元,较上年同期的78.08亿元,增长了36%;净利润11.94亿元,较上年同期的9.78亿元,增长了22%。按照2017年营收情况计算,海底捞在我国火锅餐饮市场占据约2.2%份额。海底捞已成为中国国内首家营收超百亿的餐饮企业。

  数据显示,火锅在中式餐饮市场占有着最大的市场份额:2017年火锅品类占有餐饮业13.7%的市场。其中,川式火锅又占火锅餐厅市场的64.2%。2017年,中国有60万家火锅餐厅,2022年预计达到89.6万家;2017年火锅餐厅市场规模为4362亿元,预计2022年能达到7077亿元。

  中国餐饮服务市场的总收入一直保持10%以上的复合年增长速度,从2013年的2.6万亿人民币增长至2017年的3.9万亿人民币。而火锅可以说是中式餐饮中最最最重要的市场,吃火锅不分一年四季,且火锅爱好人群有增无减,火锅营业额妥妥的占据全国餐饮总量22%的市场份额。2013年火锅餐厅市场总收入是2813亿人民币,到2017年就已经增加至4362亿人民币,增速达11.6%。放眼展望,保守估计未来五年我国火锅市场仍将保持10%以上的增速增长,为中式餐饮中增长最快的分部。

  看点二:贵为史上最贵新股,高估值下该不该“捞”?

  根据14.8-17.8港元/股的IPO定价计算,海底捞估值介于100-120亿美元之间。

  以市值计算,海底捞将是香港上市餐饮服务业的龙头,对应2017年PE在63.74-76.48倍之间。而香港上市同业-火锅及火锅辅料类企业,颐海国际2017年PE在60.43倍,2018年PE在38.68倍,呷脯呷脯2017年PE在24.53倍,2018年PE在20.08倍。

  事实上,海底捞的估值上限已经与百胜中国市值接近。数据显示,截至9月11日,百胜中国的总市值为122亿美元。据了解,百胜中国创办于1987年,目前在中国拥有约8000间肯德基、必胜客及小肥羊等。

  备受追捧的背后,是海底捞身上的诸多光鲜标签:中式餐饮龙头,盈利及成长兼备。更新后的招股书显示,2018年上半年海底捞实现营业收入73.43亿元,同比增长54.4%;净利润为6.47亿元,同比增长17.0%。今年上半年,公司“顾客人均消费”突破百元大关,达到100.3元,同比2017年上半年的97元明显上升;另外翻台率也明显提高,从2015年的4.0上升到2018年上半年的4.9。

  值得一提的是,海底捞此前在香港公开招股,每手1000股,入场费约1.8万港元,被称为港股史上入场费最贵的一只新股。

  看点三:大肆扩张隐忧浮现,食品安全问题亟待解决

  无疑,偏高的估值需要较快的业绩增速支撑,尽管最近几年海底捞的业绩增速被指“逆天”,但随着上市进程的推进,海底捞的发展隐忧也逐渐浮出水面。

  首当其冲,在食品卫生与安全上,海底捞近期频遭诟病。仅今年7月,海底捞的官网共公示了15家门店出现食物过期、发现老鼠、工作人员操作不规范等问题。在业内人士看来,这或许是步伐走得过快导致。

  据海底捞9月3日更新的招股书,海底捞全球餐厅网络由2015年年初的112间增至2017年年底的273间,而截至2018年9月3日,海底捞共拥有餐厅数363间。也就是说,在约9个月内,海底捞新开了90家餐厅。按照公司的计划,2018年海底捞将新增180-220家餐厅。花旗银行分析师此前曾表示,海底捞今年的高速增长主要靠分店大幅增加70%带动,但激进的扩张计划将削弱公司的同店销售表现。

  数据显示,海底捞在2018年上半年的毛利率跌破20%,只有19.7%,而2017年上半年则有22.2%,2016年全年则是25.1%。此外,伴随着扩张,海底捞的负债也在逐年增加。招股书显示,海底捞的流动负债已由2015年的12.44亿元增至2018年6月30日的33.15亿元,截至2017年年底,海底捞资产负债率高达73%。据了解,海底捞此次IPO募集资金的15%将用于还贷。

  有食品分析师表示,火锅产品标准化程度高,因此门店复制相对容易,天然适合连锁扩张。但如果店面迅猛增加管理存有漏洞,就极其容易发生食品安全问题。

  此外,不少吃货也向记者反映,与其它地道的火锅店相比,其实海底捞食物稍显一般,而且价格略高。最让大家津津乐道的是海底捞的花式营销,“一旦店面扩张过快,虽然能大大缓解目前排队长的问题,但小伙伴们的猎奇兴趣、传播乐趣也大大减少。”

  事实上,中国火锅业高度分散,海底捞还很难称霸,竞争对手强且多。以三年多以前已经登陆港股的呷哺呷哺为例,此前两家“井水不犯河水”,海底捞定位中高端传统火锅市场,呷哺定位大众休闲火锅市场。如今呷哺旗下的高端品牌“湊湊”已现身搅局,随着餐厅扩张、经营区域重叠,双方必将正面交锋。

  对于市场种种疑虑,海底捞创始人张勇曾在新闻发布会上回应,“我们也在努力,争取确保每一种食物都是安全的,并运用新技术解决食品安全的难题。”他同时承认,餐饮行业是碎片化行当,不像微信那样离不开,事实上没人一辈子会只吃一家餐厅。

  看点四:如果海底捞破发,董事长亲自护盘

  值得一提的是,本次IPO,海底捞董事长张勇决定不使用“绿鞋机制”

  “绿鞋机制”是IPO发行中的一种护盘方式(就是上市公司会任命某一个主承销商为后市商,而后市商会在公司股价跌破IPO发行价后,通过在二级市场买入股票人为创造买盘,护盘拉高股价,并再将这些股票以IPO的价格卖给上市公司进行套利)。

  几乎所有的IPO都会使用“绿鞋机制”,以保障后市的稳定,包括小米、美团点评等。张勇决定不使用,代表了海底捞和主承销商对于本次IPO极大的信心

  有分析解读张勇此举给了市场一剂“强心针”,但其实张勇也不会让海底捞IPO“裸奔”,或者完全交由市场决定。为了对参与IPO的各方负责,张勇采用的是自己的“护盘方法”,也就是筹集和成立自己的基金进行护盘和后市稳定。基金的资金来源是张勇本人及其亲朋好友,说明他有很强大的背后支持。

  而另一种分析则认为,张勇不使用“绿鞋机制”,是特别担心股权被更大的稀释。因为“绿鞋机制”的触发会带来“超额配售”。

  看点五:在A股,海底捞的概念股有这些

  金螳螂002081):就新连锁产业装修的合作模式,与海底捞达成战略合作。

  金螳螂主要负责海底捞的设计装修业务,海底捞IPO募集资金有60%流向新店的矿长业务,此时金螳螂或可能为最大的受益者;股价从年初的16块至今下跌不到9块,近乎折半;在海底捞上市初期,金螳螂叠加超跌属性,很可能得到市场认可。

  雪榕生物300511):公司是我国产能最大的工厂化食用菌企业,今年5月,与海底捞的对外投资平台“海越投资”签署协议,在食用菌领域达成战略。

  雪榕生物股价从年初的13块,最低点跌到7.2元。在海底捞上市初期,叠加超跌、远端次新股、低流通市值等概念的雪榕生物很可能得到市场炒作。

  安井食品603345):公司主营产品为火锅料制品和速冻面米制品等速冻食品,是海底捞重要的合作伙伴。

  安井食品股性相对活跃,每股资本公积金2.75元,有送转预期;业绩上18Q2公司收入同比增长18.36%,延续Q1以来的快速增长态势,其中火锅料增速接近20%,半年报显示,半年报显示社保新进持股2.06%。

  用友网络600588):公司在餐饮行业云中,海底捞云项目在全国门店上线,海底捞智慧项目陆续上线。

  用友网络股性较活,曾在今年二月份因区块链概念股价近乎翻倍,近期又因国产软件概念被市场再次炒作。随着海底捞上市,本就股性较活的用友网络和可能再次被市场炒作。

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