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华晨宝马放开股比限制引发行业巨震 华晨的痛上汽懂?

2018-10-16 10:26| 发布者: 北辰| 查看: 225
摘要:    华晨放宽股比限制引发合资汽车集体恐慌,华晨汽车继续下跌7.09%,北京汽车(5.32,0.03,0.57%)跌1.12%,广汽集团(7.2,0.11,1.55%)跌2.89%,长城跌4.97%。其中,华晨宝马近5日暴跌28%,北京汽车大跌8.85%,广汽集 ...

   华晨放宽股比限制引发合资汽车集体恐慌,华晨汽车继续下跌7.09%,北京汽车(5.32,0.03, 0.57%)跌1.12%,广汽集团(7.2, 0.11, 1.55%)跌2.89%,长城跌4.97%。其中,华晨宝马近5日暴跌28%,北京汽车大跌8.85%,广汽集团跌7.36%。10月11日华晨一纸公告震惊了汽车界,宝马将收购华晨汽车25%股权,成为绝对的控股股东,华晨宝马隔日复牌暴跌,引发合资车企恐慌,市场更是笑言:华晨宝马的痛上汽集团懂!

  华晨汽车放开“股比限制”,震惊合资车界

  10月11日,华晨中国(01114)发布公告,称宝马向该公司要求向渖阳金杯汽车收购华晨宝马汽车之25%股权,预期将不迟于2022年进行,宝马打响了“股比限制”放开的第一枪。在中国宣布取消外资股比限制后,宝马或将成为第一家控股合资公司的企业。。隔夜华晨宝马股价暴跌26%,今日再度跌超7%,连续两日跌幅高达31.5%。

  至于华晨宝马为何暴跌?首先,华晨中国的净利严重依赖宝马。华金证券提出,躺着赚钱的时代即将终结,股比放开倒逼自主品牌做大做强。股比全面放开后,以往中方依靠引进外方车型,躺着赚钱的时代将一去不复返。以华晨中国为例,据华晨中国财报,公司2017年全年收入54.15亿元,净利润43.76亿元;华晨宝马净利润达104.75亿元人民币,因此华晨中国从合资车企中获利52.38亿元,自身净亏损高达8.62亿元。股比调整后,中方将面临净利润大幅下滑和市场竞争加剧的双重不利局面,其必须利用2018-2022年的4年窗口期不断提升技术,打造出富有竞争力的自主品牌并逐步盈利,方能在未来日益严酷的生存环境中“活下去”。

  其次,国内车企将面临生存困境。市场分析人士表示:若宝马提前将持有华晨宝马股权至75%份额,国内汽车行业或可能将发生巨震,不仅仅是来势汹涌的外资品牌国内竞争格局的变化,还包括自主品牌的生存问题。首先原来业绩依赖合资品牌的车企将遭受业绩滑坡,特别是严重依赖于合资品牌的车企,比如华晨中国和北京汽车;其次,价格混战下,自主品牌生存堪忧,自主品牌亏损的或将持续扩大,而像吉利这样优质的车企面临激烈的竞争也将使业绩放缓,长城的转型之路将更加的曲折。

  另外,中信里昂证券也将华晨的评级从“买入”下调至“沽售”,目标价从15.98港元下调至10.02港元;中金公司(12.12, 0.10, 0.83%)则将华晨2018-2019年盈利预测下调8.3%和8%,目标价下调17%至9.5港元。

  华晨宝马第一枪,引发行业巨震?

  各种因素共振,充分显示了华晨汽车放开股比限制之后,行业各界对华晨汽车的不看好。而随着宝马打响放开股比限制第一枪,其他合资车企会否纷纷跟随,合资车企整天行业会否引发巨震?

  我们从股价图上便不难发现,与宝马合资的华晨宝马两日重挫31%;与奔驰、现代、福田合资的北京汽车5日大跌8.33%;与日本丰田、本田、三菱合资的广汽集团H股三日跌6.96%,广汽集团A股今日跌1.98%;与大众、通用合资的上汽集团最近更是不断走低,今日更是大跌4.9%,5日重挫超10%。

  本文综合网络和wind数据,将中国主要合资品牌统计如下:知名国际车型品牌大众、奔驰、宝马、通用、福特、本田、丰田、菲亚特以及现代在国内存在的合资品牌汽车及持股比例,大部分的合资公司的外资持股一般占比都是50%以下。

  据智通财经统计数据:1)华晨中国持有华晨宝马50%的股权,华晨宝马并未并表,2018年上半年,华晨宝马收入为631.2亿元,利润为98.44亿元,应占的贡献利润为36.77亿元,若持股下降至25%,意味着应占利润下降50%。要知道华晨中国的自主品牌一直都是亏损的,持股比例下滑对该公司未来业绩产生重大影响。2)北京汽车持有北京奔驰51%股权,属于并表范围,2018年上半年,北京奔驰贡献收入702.19亿元,贡献毛利219.88亿元,而自主品牌亏损达15.51亿元。3)大众和通用均是最早进入中国成立合资品牌的品牌之一,上汽大众和上汽通用在销量上一直都是国内合资品牌中遥遥领先的,2018年首9个月销量为151.66万辆,上汽通用为143.43万辆,分别占比上汽集团销量29.5%和27.9%,合计占比57.4%。

  也就是说,如果其他国际知名车企纷纷效仿宝马提高在合资公司的持股比例,国内合资车企正常业绩将会受到显著影响,而外资车企的冲击带来的生存危机更是加大了这种不利影响。

  华晨宝马的痛上汽集团懂?

  2017年,上汽集团总销量达693.01万辆,在全国汽车总销量的占比约25%。其中,上汽通用五菱、上汽大众、上汽通用年销售总量均超过200万辆,稳坐冠军宝座。众所周知,上汽大众包含大众、斯柯达品牌,上汽通用包含别克、雪佛兰、凯迪拉克品牌,上汽通用五菱包含五菱和宝骏品牌。

  今年9月份产销数据显示,上汽通用汽车销量为191021辆,上汽大众产量为170601,占上汽集团总产量比重为62%;上汽通用销量为182573辆,上汽大众销量为188000辆,占上汽集团总销量比重为55.6%。如果再加上上汽通用五菱,合资品牌产销比重将高达80%左右。因此,如果大众和通用也均效仿宝马做法,上汽业绩恐将受到重大影响,上汽的股价也难逃厄运!

  当然,上汽集团本次股价的下跌还和行业因素以及上汽产销不断下滑有关。长期占据合资品牌销量前三位的一汽大众、上汽大众,上汽通用也难逃下滑,具体数据上,一汽大众同比下滑5.4%,上汽大众同比下滑8.6%,上汽通用同比下滑18.4%。上汽通用五菱销量为9.87万辆,同比下降24.4%,跌至乘用车排名第6位。

  市场分析人士认为,国外车型品牌在国内的价格战将一触即发,奔驰、大众等知名车企极有可能紧跟宝马其后,在合资品牌及市场上战略布局,而其他中高端品牌,比如本田、丰田以及现代预计也会采取相应的措施。而在这充满硝烟的战场,国外合资车企将备受考验。

  广发证券(8.93, -0.03, -0.34%)发布研报认为,短期而言,宝马于华晨宝马股比提升至 75%虽然不会对 2018-21E 的盈利产生直接影响,但将对包括华晨中国在内的具备合资车企属性标的估值形成压制,尤其是对中方股东话语权相对弱势的车企交投情绪产生强震。

  不过,考虑到上汽集团本次股价的下跌一部分原因是9月产销数据的大幅下滑,和股比放开关系并没有外界想象那样大。此外,上汽集团作为中国自主品牌第一梯队和雄厚的公司实力,即使放开股比限制也较为有限。更重要的一点是,广汽集团通用系产销占比更是超过50%,通用汽车是美国系,关税之下,放开股比限制后可能对上汽集团冲击没有市场传言的那么大。

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